V zadnjih tednih, še toliko bolj pa v zadnjih dnevih prebiram mnenja razno raznih analitikov, da so finančni in pa kripto trgi vstopili v medvedji cikel, saj se 4 letno obdobje zaključuje. Ob tem je presenetljivo, koliko analitikov vehementno zapisuje, da vedo, da smo v medvedjem ciklu. Naj vas najprej potolažim, da nikakor (še) nismo v medvedjem ciklu, o tem več v nadaljevanju, predvsem pa naj vam povem, da vprašanje, ali smo v medvedjem ciklu, pravzaprav sploh ni pravilno. Na tem mestu bi bilo edino pravilno vprašanje, ali je Bitcoin dosegel vrh v tem ciklu? Naj vam prihranim čas in morda kakšno razočaranje, da nihče ne ve, ali je Bitcoin že dosegel vrh, ali ne. Lahko ocenjujemo, vemo pa ne, saj potrditev vrha vedno pride z zamudo, ko trgi preidejo v medvedji cikel, do česar pa, kot omenjeno, še ni prišlo.
V nedavnem, skoraj 2 urnem livestreamu za Premium naročnike, smo dodobra pregledali psihološki aspekt trenutnega dogajanja, kot tudi mnoge tehnične, on-chain in makroekonomske grafe, ki so nam pomagali, na celotno situacijo, pogledati iz kritične distance. Kadar smo v dvomih, je navadno vedno dobro pogledati širšo sliko. Seveda se bodo po “bitki” našli “generali”, ki bodo zagotavljali, da so vedeli to in ono, a ponavljam, dejstvo je, da bomo potrditev vrha morebitnega vrha, dobili šele čez nekaj tednov, morda celo mesecev. Drži pa, da so trenutne razmere sila kompleksne in zahvaljujoč močni manipulaciji, tudi precej nejasne. Če se malo pošalim in rečem, da Bitcoin še ni dosegel vrha, ali če rečem, da ga je, imam približno 50:50 možnosti, da imam prav. Ker pa v resnih tehničnih in makroekonomskih analizah ne moremo slediti konceptu iger na srečo in ugibati, moramo redno spremljati dogajanje in se razmeram na trgu prilagajati.
Kot veste, sem na kripto trgu prisoten od konca leta 2013 oziroma začetka 2014, prej pa se se primarno posvečal analizam drugih finančnih trgov in imel sem to srečo ter čast, da sem v tem času spoznal in sodeloval z nekaterimi vrhunskimi mednarodnimi analitiki, ki so me zelo hitro naučili, da zgolj začetniki in naivni vlagatelji skušajo imeti prav, najboljši pa se prilagajajo trgu. Tega se držim še danes, kar je še posebej pomembno, v teh zahtevnih razmerah.
Na podlagi izkušenj lahko rečem, da je tokratni bikovski cikel brez dvoma daleč najbolj zahteven in zmanipuliran, zato od vlagateljev zahteva dobro pripravo, predvsem psihološko in veliko potrpežljivosti. Tokratni prispevek je napisan z namenom, da izpostavimo nekaj pomembnih dejavnikov, signalov in grafov, ki nam bodo pomagali do bolj jasne slike trenutnega dogajanja.
Ne, nismo (še) v medvedjem ciklu
Enako velja, če pogledamo DSMA365 trend linijo, pod katero BTC še ni padel v aktualnem bikovskem ciklu.
Drži, Bitcoin, na tedenskem intervalu, izrisuje skoraj dvoletni bearish divergence trend (graf spodaj), ki navadno velja za zelo bearish trend in kot resno opozorilo, a do potrditve še ni prišlo. Če smo nekoliko optimistični lahko vidimo, da smo, v času omenjenega makro bearish divergence signala, videli že kar dva izjemno lepa odboja. Bo sledil še tretji in zadnji? Želim biti jasen, bikovski cikel nikakor ne bo trajal večno in tudi sam sem eden izmed tistih, ki meni, da smo v zaključni fazi bikovskega cikla in ne v začetni, kot to trdijo nekateri. A to še ne pomeni, da je cikel končan, še posebej, ker, vsaj za enkrat, manjka tista najbolj “divja” faza. Kakor koli, kljub bearish divergence trendu, BTC ohranja makro support nad WMA50 in DSMA365 trend linijama, kar sta dve ključni liniji, ključna mejnika.
Nedavna rekordna korekcija začetni signal cikličnega obrata, ali zgolj korekcija v bikovskem ciklu?
Če se vrnemo k nedavni rekordni korekciji, moramo nanjo pogledati iz tehničnega in psihološkega vidika. Kot lahko vidimo na spodnjem grafu, kjer so prikazane korekcije v vseh dosedanjih bikovskih ciklih, so korekcije sestavni del vsakega bikovskega cikla. In če primerjamo aktualni cikel (črno obarvan) s preteklimi cikli vidimo, da je v preteklih ciklih bilo neprimerno več korekcij, te pa so bile mnogo globje, celo 60-70% korekcije. V temu ciklu še nismo videli korekcije, globje od cca. 30%. Edina specifična razlika med nedavno korekcijo in korekcijami v preteklih ciklih je ta, da se je ta zgodila v rekordno kratkem času.
Tu pa velja, na korekcijo, pogledati še iz psihološkega aspekta. Kot omenjeno, je nedavna korekcija bila hitra in globoka, Bitcoin pa sedaj poskuša preiti v fazo konsolidacije. Prav ta karakteristika, hitra in globoka korekcija, je značilnost t.i. bikovskih korekcij, ki služijo iztisku naivnega in šibkega kapitala. Ko se taka korekcija zaključi, sledi obdobje stabilizacije (konsolidacije) in nato postopen obrat trenda. Za enkrat, Bitcoin sledi tej teoriji bikovske korekcije.
Prav tako je potrebno razumeti, da je nedavna korekcija bila v veliki meri posledica manipulacije trga, predvsem iz strani menjalnic, kjer še posebej izstopajo Binance. Kot lahko vidimo na spodnjem grafu, glavnina prodajnega pritiska prihaja s strani menjalnice Binance (rumena krivulja).
Da gre resnično za manipulacijo trga s strani menjalnic(e), lahko vidimo tudi po spodnjem prikazu. Ko se je korekcija zaključila in so bile likvidirane domala vse dolge pozicije, so pri menjalnici Binance, nemudoma pričeli z nakupovanjem, kar še vedno počno.
Zanimiv je tudi pregled aktivnosti velikih vlagateljev. Kot lahko vidimo v nadaljevanju, so azijski institucionalni investitorji predvsem prodajali in rezervirano nato kupovali, so nato ameriške institucije (tudi EU) nato najbolj intenzivno kupovale. To je pozitiven znak, ki nikakor ni značilen za medvedji cikel.
Za vse morebitne skeptike, da gre za precej zmanipuliran trg, predvsem po zaslugi menjalnice Binance, pa še en pogled, na pretok BTC s strani kitov na menjalnico. V zadnjih 30 dnevih, so kiti na menjalnico Binance, prilili za krepko preko $5 milijard Bitcoinov.
Pogosto slišim oziroma preberem, da so long term holderji (LTH), torej predvsem večji, dolgoročni kupci BTC, pričeli s prodajo BTC, kar je, zgodovinsko gledano, bil navadno vedno signal, da se cikel zaključuje. Drži, a tokratni cikel je, vsaj v tem segmentu, nekoliko drugačen. Kot boste lahko videli v nadaljevanju, LTH vlagatelji dejansko prodajajo BTC, čeprav ne gre za beg iz trga, kar se navadno zgodi ob zaključku bikovskega cikla, a tokrat BTC absorbirajo institucionalni vlagatelji. Tako ocenjujem, da smo tokrat, za razliko od preteklih ciklov, priča prenosu kapitala in lastništva BTC iz strani kitov, predvsem individualnih vlagateljev, na stran ETF skladov oziroma institucij. V resnici gre za zgodovinski premik.
Kot lahko vidimo na spodnjem grafu, se LTH supply postopoma manjša.
Po drugi strani, pa institucionalni kapital, predvsem Blackrock, agresivno absorbirajo BTC. Tudi zaradi tega vrednost BTC, vsaj za enkrat, ostaja v makro konsolidacijskem območju, po nedavni korekciji.
Če k zgornjemu dodamo še dejstvo, da so STH (Short Term Hodlers) oziroma kratkoročni kupci BTC, praktično tik pred kapitulacijo (graf spodaj), potem lahko rečemo, da gre za signale, ki navadno niso kazalci začetka bear marketa, ampak kazalci, ki nakazujejo vstop v zadnjo in najbolj izrazito fazo cikla. Poudarjam pa, da se mora STH SOPR indeks (spodnji graf), vrniti nad vrednost 1, za potrditev bullish trenda.
4 letni cikel se zaključuje. Smo na pragu nastopa 5 letnega cikla?
Dejstvo je, da so vsi dosedanji Bitcoin ali halving cikli, bili znotraj 4 letnega obdobja, kar je sovpadalo s t.i, poslovno-ekonomskim ciklom. Tudi zaradi tega mnogi analitiki vztrajajo pri oceni, da je cikla konec, saj smo tik pred zaključkom omenjenega 4 letnega cikla, kot lahko vidimo na spodnjem grafu.
In četudi vztrajamo pri teoriji 4 letnega cikla, ki se je, vsaj do sedaj, izkazala za zelo natančno, ne moremo mimo dejstva, da je vsak dosedanji bikovski cikel, bil zaključen s t.i. blow off top fazo, torej fazo hitre in divje rasti, ki je navadno trajala cca. 1-2 meseca (zgornji graf, oranžna linija aktualni cikel). Prav ta faza pa v aktualnem ciklu manjka, kar mnogi analitiki razumejo, kot možnost podaljšanja cikla, na 5 letno obdobje. A vse le ni tako preprosto.
Kar je potrebno razumeti je to, da aktualni cikel, bolj kot kadar koli prej, ne diktira več retail, temveč institucionalni kapital, ki deluje povsem drugače. Za razliko od retaila, je veliki kapital mnogo bolj podvržen makro poslovno-ekonomskemu ciklu, ki pa se tokrat, zaradi preteklih dogodkov, predvsem misleč na Covid obdobje, odvija nekoliko drugače in dejansko nakazuje širitev na 5 letni interval. Gre za tako imenovano likvidnost, ki poganja vsak trg, tudi kripto. Kot lahko vidimo na grafu spodaj, projekcija cikla kaže, da se bo le ta raztegnil v leto 2026, najverjetneje nekje v Q2 oziroma junij 2026. Ko se raztegne cikel, razumljivo sledi tudi likvidnost, tej pa finančni in tudi kripto trgi. Poudarjam pa, da smo še vedno znotraj 4 letnega cikla in da bo za širitev na 5 letni cikel, potrebno počakati vsaj do sredine novembra, ko bo trend že dovolj jasen.
Simulacija potenciala cikla, glede na pretekle cikle in razpoložljivo likvidnost kaže, da bi se cikel, v kolikor bo do potrditve prišlo, dejansko lahko podaljšal do okvirno sredine junija 2026.
Likvidnost, makroekonomski pogoji in geopolitične razmere, kot ključni dejavniki trajanja in moči aktualnega cikla
Kot omenjeno v zadnjem tedenskem livestreamu za Premium naročnike, so likvidnost, makroekonomski in geopolitični pogoji edini trije dejavniki, ki pogojujejo moč in dolžino vsakega cikla. Vse ostalo je le šum. Če se osredotočimo izključno na BTC in kripto, gre za t.i, risk-on naložbe, torej bolj tvegane, katere za rast potrebujejo stimulativne makroekonomske pogoje, katerih pa trenutni (še) ni. Tudi zaradi tega je zlato doseglo, v zadnjih mesecih, zgodovinsko rast in zgodovinski donos, saj gre za manj tvegano naložbo. Dejstvo pa je, da ko se makroekonomske razmere stabilizirajo, trg pa je soočen s stimulativnimi ukrepi, vlagatelji prično bežati iz manj tveganih naložb (zlato), v bolj tvegane naložbe, BTC in kripto. Za enkrat ne vidim razloga, da tudi tokrat ne bi bilo tako, če le ne bo prišlo do poslabšanja makroekonomske in geopolitične slike, ki neposredno vplivata na likvidnost.
Če pogledamo spodnji graf, ki predstavlja aktualno stanje (ZDA) naložbenega kapitala, ki čaka na strani, da vstopi na trg, je ta vrednost dosegla rekordno visoko raven, $7,5 bilijona. Gre za naložbeni kapital, ki čaka na bolj stimulativne ukrepe ameriške FED, da se lahko prelije na trg, tudi kripto.
Če k temu prištejemo še rekordne količine sredstev v zlatu, kateremu navadno sledi tudi BTC, potem ni nobenega dvoma, da ima ta cikel še izjemen potencial. A potrebno bo počakati.
Če najprej analiziramo primerjavo gibanja BTC in zlata vidimo, da BTC sledi zlatu, s povprečnim zamikom 100 dni. To pomeni, v kolikor se bo zgodovina ponovila, da bi BTC lahko pričel z zadnjo fazo rastim nekje med 10.11. in 17.11. (okvirno).
Glede na omenjeno zalogo naložbenega kapitala in korelacije BTC in zlata, je zanimiv pogled na spodnjo analizo, ki so jo opravili pri Bitwisu. Analiza oziroma simulacija prikazuje, do katere vrednosti bi zrasel BTC, če bi se vanj prilil določen odstotek omenjenega kapitala (zlato). Gre seveda za simulacijo, a če bi v BTC rotiralo zgolj 5% trenutnega kapitala MC zlata, bi vrednost BTC zrasla na okvirno $242.391. Smo torej na prelomni točki, ki se na eni strani resno spogleduje z medvedjim ciklom, na drugi pa z zgodovinsko visokimi zalogami kapitala, ki čaka na potencialen priliv na kripto trg.
Petek, 24.10.2025, prvi pomemben dan
Kot omenjeno, v danem trenutku ni pomembnejših podatkov, kot so makroekonomski (in geopolitični). Od makroekonomskega optimizma, bo odvisno, kako se bo razvil preostanek bikovskega cikla, ki je na prelomnici. Večkrat omenim, da so trenutne kapitalske zaloge na zgodovinsko visokih nivojih, obstaja pa še indikator, ki ima izjemen, verjetno eden največjih vplivov na gibanje BTC in kripta, o katerem morda premalo govorimo, to je Credit Liquidity Index (CLI) oziroma indeks likvidnosti kreditnega zadolževanja. Prav risk-on naložbe (BTC, altcoini…), so mnogo bolj odvisni od tega indeksa, kot od klasičnih indeksov kapitalskih zalog. Povedano preprosto, gre za indeks, ki tedensko analizira težavnost kreditnega zadolževanja, predvsem gospodarstva (ZDA). Slabši kot so pogoji za zadolževanje (npr. visoke obrestne mere), nižje vrednosti dosega indeks in obratno. Trenutne razmere v ZDA niso najboljše, zato se CLI indeks nahaja v korekcijski fazi, kateri, kot lahko vidimo na spodnjem grafu, sledi tudi BTC.
Trenutno stanje kaže na ne najbolj ugodne razmere za BTC in kripto, prav tako pa trenutno stanje kaže na možnost še ene, nekoliko večje korekcije, pred potencialnim obratom.
Da je vse skupaj še nekoliko bolj neugodno, skrbi tudi ameriška politika, kjer je blokirano delo oziroma financiranje zveznih vladnih služb, zardi česar ameriška vlada ne sporoča aktualnih makroekonomskih podatkov, kar negotovost še dodatno krepi. Nekaj, na kar vsekakor velja biti pozoren.
Za bullish nadaljevanj cikla, bi vsekakor potrebovali ugodne, stimulativne in jasne makroekonomske kazalce in pogoje. Bo pa že jutri, petek, 24.10.2025, tokrat prvič v zgodovini, ameriška administraciji na petek, sporočila podatke o aktualni inflaciji. To bo tudi edini makroekonomski kazalnik, ki ga bo ameriška vlada sporočila, v času blokade. Prav zaradi tega bo petek zelo pomemben, saj bo vplival na sentiment investitorjev in tudi na gibanje CLI indeksa, kateremu dosledno sledi tudi BTC. Ne pozabimo pa, da 29.10., sledi še tiskovna konferenca ameriške FED, kjer so, skoraj brez dvoma, pričakuje nov, 0,25% (odst.točk) rez. Pred nami so odločilni tedni. Časa za zaključno rast in potencialno širitev cikla na 5 letni cikel, je še nekaj, a investitorji čakajo na optimistične in stimulativne signale. Ko bo prišlo do njih, bo BTC in posledično tudi trg altcoinov, reagiral zelo hitro in intenzivno. Žal pa je možna tudi enaka reakcija v negativni smeri, v kolikor se bo makroekonomska slika slabšala.
Naj zaključim z mislijo, ki sem jo zapisal uvodoma. Ne poskušajte imeti prav, poskušajte biti prilagodljivi. Trg bo reagiral po svoje, mi se mu lahko zgolj prilagodimo. Bodite optimistični, a previdni.
Zapis je informativne narave in ne predstavlja finančnega nasveta. Več informacij in analiz, je na voljo v sklopu Premium vsebin.