Nobenega dvoma ni, da je Bitcoin poskrbel za praktično popoln pretres na kripto trgu, s tem pa je povzročil marsikateri nov siv las na glavah vlagateljev. Priča smo enemu najbolj pesimističnih vlagateljskih okolij v celotni zgodovini Bitcoina, še bolj kot to, pa neprespane noči povzroča negotovost. Smo vstopili v medvedji cikel, smo še vedno v bikovskem ciklu, se bodo altcoini vendarle odbili? Vse to so vprašanja, ki si jih zastavlja domala sleherni vlagatelj in priznam, odgovor ni enostaven. In prav zato je potrebno na vse skupaj pogledati s kritične distance, ob tem pa moramo biti odkriti, predvsem do sebe in si ne ustvarjati lažnih upanj.
In prav to je cilj pričujočega prispevka. Ponuditi kar najbolj objektiven pogled na celotno aktualno dogajanje, ki bo pomagal, vsaj upam, odgovoriti na marsikatero vprašanje. Kot omenjeno v včerajšnjem livestreamu za Premium naročnike, bom skušal zbrati in izluščiti zgolj nekatere, v tem trenutku ključne informacije in jih predstaviti na kar se da preprost in razumljiv način. Informacij je v danem trenutku enostavno preveč, da bi lahko zajel vse, zato bom nekatere, prav tako pomembne, prihranil za nekatere od prihajajočih prispevkov.
Da bi nadaljevanje bilo bolj jasno, začnimo na začetku, z nekaj osnovnimi definicijami in pojasnili, kaj medvedji cikel pravzaprav je oziroma ni.
Medvedji cikel
Eno najpogostejših zmotnih prepričanj je, da je medvedji cikel padec cenovne vrednosti npr. BTC. Drži, večje negativne korekcije cen so sestavni del medvedjega cikla, a zgolj sama korekcija, tudi precej velika, še ne pomeni medvedjega cikla. Medvedji cikel je namreč širši makroekonomsko-ciklični pojav, katerega spremlja daljše obdobje padanja vrednosti cen dveh ključnih delniških indeksov kot sta S&P500 in Dow Jones Industrial Average, navadno vsaj 20% ali več, krčenje ekonomije, višanje brezposelnosti, padanje kupne moči, splošen pesimizem na trgu, zategovanje pasu v obliki t.i. kvantitativnega zategovanja (QT) itn. Gre torej ze večjo oziroma širšo makroekonomsko strukturno spremembo.
In čeprav lahko v danem trenutku zaznamo kar nekaj od naštetih dejavnikov, pa je tokrat situacija drugačna. Če mnogo od naštetega velja za Bitcoin in še posebej za altcoine, velja za delniški trg in trg žlahtnih kovin, še posebej zlato in srebro, popolnoma drugačna slika. Tako imamo BTC, ki se že nekaj časa nahaja v fazi korekcije, altcoini, saj večina med njimi, pa še vedno ni pokazala praktično nič. Na drugi strani imamo tako delniški indeks S&P500 in še posebej trg zlata in srebra, ki še vedno kažejo precejšno robustnost in optimizem. Zdi se, kot da so se črni medvedji oblaki, zgrnili le nad BTC in trg altcoinov. Iz tega vidika tako ne moremo govoriti o medvedjem ciklu, več o tem tudi v nadaljevanju, saj so omenjene negativne značilnosti medvedjega cikla, vsaj v danem trenutku pisanja tega prispevka, vezane skoraj izključno na kripto. Da, to se lahko hitro preslika tudi na celoten finančno-naložbeni trg, a v danem trenutku temu (še) ni tako.
Pogosto berem pisanja in izjave raznih analitikov, da >20% korekcije BTC pomenijo začetek medvedjega cikla. To nikakor ne drži. Najprej je potrebno ločiti medvedji trend od medvedjega cikla. Kaj je medvedji cikel, vsaj v teoriji, smo spoznali v predhodnem odstavku. Medvedji trend pa je nekaj povsem drugega in je v resnici celo zelo pogost spremljevalec makro bikovskih ciklov. Poglejmo si spodnji graf. Graf prikazuje obdobji zadnjih dveh bikovskih ciklov, torej 2020-2022 in aktualni cikel. Prikazane so izključno največje korekcije v obeh ciklih in kot lahko vidimo, so te korekcije navadno večje od 30%, v obdobju 2021, smo videli celo več kot 55% korekcijo, kateri pa je sledil še en hiter in velik odboj. Aktualna korekcija, za enkrat, znaša cca. 29% in je torej manjša kot preostali dve veliki korekciji v aktualnem ciklu. Sama velikost korekcije tako ne pomeni nujno začetka medvedjega cikla, saj morajo za to biti izpolnjeni določeni pogoji. Vsekakor pa velika korekcija lahko trg pahne v medvedji cikel, tudi predčasen, podobno, kot se je to zgodilo marca 2020, ob t.i. Covid crashu, čemur je sledil, sicer kratek, medvedji cikel, z obdobjem recesije.
Tako je sicer možno, da bi prišlo do prehoda kripto trga v medvedji cikel, medtem, ko bi ostali trgi ostali robustni, a to v resnici ne bi bil tisti pravi medvedji cikel, vsaj v smislu makroekonomske teorije. Drži pa, da bi to bila slaba tolažba za vse, ki bi obtičali v globokih izgubah. Ob tem velja izpostaviti tudi to, da je trenutna korekcija BTC precej močna in hitra, kar je prav tako v nasprotju s teorijo in dosedanjimi medvedjimi cikli, kjer je korekcija navadno počasnejša in dolgotrajnejša. Navadno hitre in globoke korekcije ne predstavljajo prehod v medvedji cikel, temveč pomenijo kapitulacijo, s katero pa se medvedji cikli navadno končajo.
Ne, cikel ne določata urnik in koledar, temveč ekonomski oziroma poslovni cikel z likvidnostjo
In da BTC dejansko sledi ekonomskemu trendu in ne ideji 4 letnega cikla v smislu koledarja, potrjuje tudi spodnji graf, ki prikazuje trend gibanja BTC in trend gibanja ekonomskega indeksa ISM, katerega s Premium naročniki redno analiziramo v tedenskih livestreamih. Drži pa, da z omenjenim sovpada 4 letni BTC halving cikel.
Razvpiti WEMA50 signal
Ob že prej omenjenem 4 letnem ciklu, analitiki pogosto omenjajo enega izmed najbolj razvpitih signalov, ki nakazuje začetek medvedjega cikla, to je padec pod tedensko EMA 50 trend linijo. Tehnično analitična teorija pravi, da dokler BTC ohranja položaj nad tedensko EMA 50 trend linijo, toliko časa je trg v bikovskem ciklu in kadar koli trg pade pod tedensko EMA 50 trend linijo, to označi začetek medvedjega cikla. Drži. Do sedaj so se še vsi medvedji cikli začeli s padcem BTC pod tedensko EMA 50 trend linijo. A vse vendarle ni tako preprosto.
Že uvodoma smo spoznali, kaj pravzaprav medvedji cikel je in da ga moramo ločiti od makro medvedjega trenda. Če drži, da se je vsak medvedji cikel do sedaj pričel s padcem pod omenjeno trend linijo, pa sam padec še ne pomeni tudi nujno začetka medvedjega cikla, temveč zgolj povišano verjetnost le tega. Sliši se kontradiktorno in nekoliko kompleksno, a zgolj sam padec pod trend linijo, samo po sebi še ni potrditev medvedjega cikla, saj morajo za potrditev biti podani še nekateri drugi, prej našteti makroekonomski pogoji. Kaj točno to pomeni, lahko vidimo na spodnjem grafu, ki prikazuje BTC v aktualnem in zadnjem bikovskem ciklu. Kot lahko vidimo, je BTC v zadnjem bikovskem ciklu, leta 2021, napravil več kot 55% korekcijo, ob tem pa je tudi padel pod tedensko EMA 50 trend linijo, pod katero je vztrajal dober teden dni, čemur je sledil nov velik odboj.
Podobno situacijo smo videli tudi v tem ciklu, avgusta 2023, ko je BTC, pod tedensko EMA 50 trend linijo, vztrajal kar 5 tednov (sicer ni padel tako globoko pod trend linijo, a vendarle), od tu pa je sledil izjemen cikličen odboj.
Dejstvo torej je, da so vsi medvedji cikli bili potrjeni s padcem pod trend linijo, a dejstvo tudi je, da sam padec, še ne pomeni nujno tudi dejanske potrditve, kar je lepo razvidno iz zgornjega grafa. Na sam začetek medvedjega cikla vpliva, kot že omenjeno likvidnost oziroma ekonomski cikel, kar v praksi pomeni makroekonomske razmere. V prihajajočih dnevih in tednih, sledi ogromno pomembnih makroekonomskih dogodkov, kot so predvideno sproščanje kvantitativnega zategovanja (QT), priliv nove likvidnosti, rezi obrestnih mer itn. Ali bo do vseh teh, sicer potencialno bullish ukrepov tudi prišlo, pa bo dejansko vplivalo na potrditev medvedjega cikla. Ne pozabimo tehnični signali, kot je tedenska EMA 50 trend linija, so zgolj signali, ki sledijo realni ekonomiji in njeni likvidnosti. V kolikor ameriška FED ne bo prenehala z dokaj pesimističnimi napovedmi, v kolikor ne bo posegla po rezih obrestnih mer in v kolikor bo likvidnost preusmerila predvsem v banke, te pa ne na sam trg, potem bo trg potrjeno vstopil v medvedji cikel.
V kolikor pa bodo napovedani in pričakovani ukrepi zaživeli, bo to predstavljalo priložnost za pozitiven obrat, kot v obeh prikazanih primerih. Ključni signal so torej makroekonomske razmere, ki v danem trenutku nikakor niso dobre, saj je FED tokrat še nekoliko bolj zamudila s sproščanjem ukrepov, zato velja ostati še kako previden in pozoren, predvsem od 20.11. dalje, pa nekje do sredine decembra, ko se planirajo nekateri sprostitveni in stimulativni ukrepi, hkrati pa bomo dobili tudi nove makroekonomske signale oziroma informacije, katerih v zadnjem mesecu dni ni bilo, zaradi blokade ameriške vlade.
Dokler kapital prihaja na trg BTC, toliko časa je Bitcoin v bikovski fazi
Poleg makroekonomskih razmer in seveda geopolitičnih, na cikel BTC vpliva tudi likvidnost BTC. Gre torej za kapital, ki se steka v BTC. Dokler se kapital pretaka v BTC, toliko časa težko govorimo o medvedjem ciklu, kljub morebitni korekciji cene. Ena izmed značilnosti medvedjega cikla, je tudi padec likvidnosti iz trga BTC in trga altcoinov. Kot lahko vidimo na spodnjem grafu, se kapital še vedno steka v BTC, medtem, ko je, v času prehoda v zadnji medvedji cikel, linija (vijola) prešla v konsolidacijo in nato padec.
Bikovski cikel, ki v resnici to sploh (še) ni bil
Ni vam potrebno biti makroekonomski poznavalec, da bi lahko dejali, da tokratni bikovski cikel v marsičem odstopa od preteklih ciklov. In vsekakor bi imeli prav. Da, BTC je naredil kar lep donos in dosegel kar nekaj novih ATH vrednosti, delniški trg je ponudil presenetljive donose, še bolj to velja za trg zlata. Gledano tako na splošno, bi dejali, da, to je bil oziroma je bikovski cikel. A resnica je precej drugačna in kot sem zapisal v naslovu tega odstavka, ta bikovski cikel v resnici sploh ni bil tisti pravi bikovski cikel, če izhajamo iz makroekonomske teorije, a tudi iz dejanskih makroekonomskih indikatorjev. Če mi je dovoljeno še nekoliko poenostaviti vse skupaj, bi lahko rekli, da smo ves čas bili v zgolj bolj donosnem medvedjem ciklu. Poglejmo si nekaj konkretnih argumentov, ki kažejo na potencialno zelo zanimiv fenomen, ki kaže, da je večina finančnih trgov še vedno v medvedjem ciklu oziroma v izjemno skromnem bikovskem ciklu.
Začnimo pri klasičnih finančnih trgih, torej delnicah. Delniški indeksi so navadno ponujali lepe donose v času bikovskih ciklov, še posebej v zadnji t.i. blow off top fazi. Analiza tokratnega cikla pa kaže popolnoma drugačno in precej klavrno sliko donosa ameriških delniških indeksov, z izjemo ključnega S&P 500 indeksa. Omenjeni indeks daje v tem ciklu rekordne donose, a ta podatek je precej varljiv in uspešno skriva dejansko slabo stanje ameriškega gospodarstva. O čem govorim?
Če pogledamo sestavo omenjenega S&P 500 indeksa, kar 43% market capa omenjenega indeksa, tvori zgolj cca.30 visoko tehnoloških podjetij kot so Google, Nvidia, Amazon, Apple, Microsoft itn.
Če pa gremo še nekoliko globje in pogledamo dejansko realno sliko trenutnega ameriškega gospodarstva, kar drži pokonci domala celoten “bikovski” cikel, vsaj kar se tiče delniških donosov vidimo, da dejansko skoraj celoten bullish donos predstavlja zgolj 5 ali 7 velikih korporacij. Celoten ameriški delniški trg je torej “odvisen” zgolj od 5 ali 7 podjetij, katerih uspeh, za povrh vsega, pa je odvisen od njihovega medsebojnega sodelovanja.
Na spodnjem grafu vidimo primerjavo donosa t.i. GAMMA indeksa, ki znaša 11%, tvorijo pa ga korporacije Google, Apple, Amazon, Meta in Microsoft. Brez omenjenih korporacij in GAMMA indeksa, je indeks donosa 6%, večina teh 6% donosa, pa prinaša oziroma ustvarja Nvidia.
Celoten preostal donos ameriškega delniškega trga je zanemarljiv. Prepričan sem, da je to dovolj zgovoren prikaz, kako šibak je v resnici aktualni “bikovski” cikel.
Podobno je tudi na trgu žlahtnih kovin, kjer ima absolutno dominanco zlato, nekaj malega pa je pokazal tudi trg srebra. V resnici pa je zlato tisti dejavnik, ki je, poleg S&P 500 delniškega indeksa, vsaj za enkrat, ukradel celotno pozornost tega bikovskega cikla.
Ob tem velja izpostaviti še en graf, še eno primerjavo in sicer projekcijo trenda med bakrom in zlatom. O bakru sem nedavno že pisal in opozoril, da velja biti pozoren nanj, saj predstavlja izjemen naložbeni potencial v prihajajočem obdobju, predvsem zaradi izjemno nizkih zalog in izjemno visokega povpraševanja. A tokratni graf (spodaj), ki analizira trend med bakrom in zlatom, govori nekoliko drugačno zgodbo in sicer absolutno dominanco zlata, v primerjavi z grafom. Iz tega lahko potegnemo dva pomembna zaključka:
a. trg zlata je že dosegel fazo evforije, kar sicer ne pomeni, da ne more vrednost še rasti, medtem, ko trg bakra še ni prešel v fazo večjega odboja in potencialno ponuja boljše risk to reward razmerje. OPOMBA: to ne pomeni, da takoj skočite v nakupe!
b. nizka vrednost bakra v primerjavi z zlatom, neposredno kaže šibkost ameriške ekonomije in dokler bo trend ostal nespremenjen, toliko časa ostajamo v okolju ekonomske kontrakcije, ki ni ugodna za kripto, predvsem za altcoine. Kadar smo v fazi ekonomske ekspanzije (širitve), to pomeni krepitev gospodarstva, kar navadno močno dvigne povpraševanje po bakru, ki je nujno potreben za industrijo.
Gledano strogo tehnično, trg bakra, v resnici sploh ni prešel v bikovski cikel in še vedno ostaja v medvedjem ciklu, ko ga primerjamo s trgom zlata. Tudi to je dober pokazatelj, kako je, 4 letna ciklična teorija, v resnici varljiva.
Praktično identično sliko pa lahko vidimo tudi na trgu altcoinov, ko ga primerjamo z BTC. Če je BTC v tem ciklu pokazal izjemno lepo rast in kar nekaj novo doseženih ATH vrednosti, trg altcoinov ni pokazal domala ničesar, z izjemo kratkega obdobja v začetku cikla, ko so poskočili meme in AI coini. Podobno kot za baker, bi lahko rekli tudi za altcoine, da v resnici sploh niso prešli iz medvedjega cikla (graf spodaj). Ob tem se verjetno marsikomu postavlja vprašanje, zakaj je potem BTC prešel v bikovski cikel in dosegel več zaporednih ATH vrednosti? Odgovor se skriva v lastniški strukturi BTC kupcev oziroma imetnikov. Kot vemo, so v temu ciklu, v letu 2024, na trg tudi uradno vstopili največji igralci, torej institucije in države. BTC je tako postal stabilna in zaupanja vredna naložba, za razliko od večine altcoinov, ETF skladi pa so na trg pripeljali potrebno in dominantno likvidnost, ki je BTC pognala proti vrhu. Retaila, kot glavne gonilne sile v preteklih ciklih, skoraj ni bilo. Povedano bolj preprosto, v primeru BTC, je prišlo do zgodovinskega prenosa lastništva od retaila oziroma t.i. OG vlagateljev (prvi vlagatelji v BTC), na stran institucij in to je ustvarilo moment rasti.
Verjetno eden najbolj ključnih grafov pa je zagotovo ISM PMI indeks, katerega v tedenski livestreamih za premium naročnike, redno analiziramo. ISM PMI indeks prikazuje fazo, v kateri se ekonomija nahaja. Mejna vrednost je 50. Kadar je indeks nad mejno vrednostjo, to pomeni, da je ekonomija v fazi ekspanzije oziroma širitve, kadar je pod mejno vrednostjo, je v fazi kontrakcije oziroma krčenja. Vsi dosedanji bikovski cikli so se začeli s prebojem mejne vrednosti in zaključili v območju nad vrednostjo 60.
Če pogledamo spodnji graf omenjenega indeksa vidimo, da trenutni cikel, v resnici v celoti poteka v fazi ekonomske kontrakcije oziroma konsolidacije, kar je tudi glavni razlog, zakaj altcoini niso prešli v bikovski cikel. Altcoini namreč veljajo za t.i. risk on assete, visoko tvegano naložbo z visoko volatilnostjo, ki za rast potrebuje izjemno ugodne makroekonomske pogoje in visoko likvidnost. Posledično bi lahko rekli, da celotni bikovski cikel poteka z neke vrste ročno zavoro, če pa nekoliko bolj drzno zapišem, se pravi bikovski cikel niti (še) ni začel.
Z izjemo trga zlata, S&P 500 delniškega indeksa in BTC, so vsi ostali finančno-naložbeni trgi ostali v medvedjem ciklu oziroma so, vsaj za enkrat, ponudili sila skromne donose. Prav to pa je resnična posebnost tega cikla, iz česar lahko potegnemo dva možna scenarija:
a. pravi bikovski cikel se v resnici sploh še ni začel,
b. to bo prvi bikovski cikel, ki je potekal v fazi ekonomske kontrakcije, ponudil bo še nekaj donosa, nato pa bo zaključen.
Kateri scenarij se bo realiziral, pa bo odvisno predvsem od makroekonomskega dogajanja v naslednjih dnevih in tednih in ne od tehničnih grafov, ki le sledijo omenjenim makroekonomskim signalom, trendom in razmeram. A, če izhajamo tako iz teorije, kot iz dejanskih preteklih ciklov, potem velja izpostaviti sledeče karakteristike zaključka bikovskih ciklov, ki so jih, v letošnjem poročilu, predstavili pri ameriški MIT. Kot navaja analiza dosedanjih zaključnih faz bikovskih ciklov, ima ta faza zelo strukturirano sestavo, ki jo tvorijo sledeči dejavniki:
- ISM PMI Indeks preseže vrednost 60
- Sentiment na področju storitvenih dejavnosti doseže fazo ekstremen evforije
- Sentiment v panogi graditeljstva doseže fazo ekstremne evforije
- Zaupanje potrošnikov je zelo visoko
- Trg dela uživa visoko stopnjo zaupanja
- Sentiment investitorjev je izjemno bullish
- Stopnja zaupanja malih podjetnikov je visoka
- Število novih in planiranih delovnih mest raste
- Plače se krepijo in rastejo
- Zaupanje lastnikov in vodij podjetij je izjemno visoko
Če primerjamo zgornje karakteristike dosedanjih zaključkov bikovskih ciklov, ki temeljijo na visoko zanesljivih analizah ISM, NAHB, NFIB, BLS, AAII, The Conference Board indikatorjev in aktualno stanje lahko ugotovimo, da imamo, v domala vseh točkah, danes ravno obratno situacijo. ISM indeks sploh še ni presegel vrednosti 50, sentiment na področju storitvenih dejavnosti in gradbeništva je na eni najbolj pesimističnih točk, zaupanje potrošnikov je izjemno nizko in pesimistično, število novih delovnih mest pada, še slabše so projekcije, dominanten delež lastnikov in upravljalcev podjetij, pa izraža visoko stopnjo zaskrbljenosti in pesimizma. Izhajajoč iz navedenega, podatki v resnici kažejo na nekaj povsem drugega, kot na zaključek bikovskega cikla – na prihajajočo ekspanzijo ekonomskega cikla, to kar spremljamo trenutno, je bolj podobno kapitulaciji trgov in popolnemu iztisku retaila, s čimer se navadno zaključijo medvedji cikli.
V resnici trenutno spremljamo zanimivo dogajanje, kjer spremljamo, ali bodo BTC, trg zlata in tudi S&P 500 indeks, prešli nazaj v medvedji cikel, v katerem se ves čas že nahajajo tudi altcoini in ostali finančno-naložbeni trgi, ali pa bomo videli hitro ekspanzijo ekonomije, rast BTC in predvsem trga altcoinov, čemur pa bo sledil prehod v dokončen medvedji cikel, kateremu bo najverjetneje sledila večja ekonomska in tudi gospodarska kriza, o kateri sem v preteklosti že pisal, prispevek pa je na voljo na spletni strani.
Kar je zagotovo je to, da imamo opravka s povsem drugačnim ciklom, predvsem v strukturnem smislu in prav to otežuje opravljanje analiz.
Kdo prodaja, kdo kupuje in kaj kažejo on-chain analize
- Prvotni BTC kupci t.i. OG vlagatelji, ki BTC držijo že vrsto let
- ETF skladi, primarno BlackRock
- Binance
- STH vlagatelji (Short Term Holders)
Če pogledamo aktivnosti največje menjalnice Binance, potem je povsem očitno, da je menjalnica eden glavnih razlogov za prodajni pritisk in manipulacijo trga. To lahko vidimo na spodnjem grafu.
Menjalnica Binance, kot največja menjalnica, ima odličen vpogled v odprte pozicije aktivnih trgovalcev tako na dolgih, kot kratkih pozicijah. Gre za tako živo in lahko likvidnost, katero market makerji najpogosteje in najbolj agresivno napadajo. Binance to počno redno in zelo učinkovito.
Nekoliko izdatneje, so se prodaje lotili tudi ETF skladi, predvsem BlackRock. Tako je BlackRock oziroma njegov IBIT sklad, včeraj opravil prodajo največjega svežnja BTC do sedaj in sicer v višini dobrih $500 milijonov. Kot lahko vidimo na spodnjem grafu, Blackrock premišljeno in ciklično dozira prodajne pritiske, tega pa je, v mesecu oktobru, pričel stopnjevati, vrhunec pa je, kot omenjeno, dosegel včeraj.
Navadno takšni prodajni pritiski nakazujejo prehod v medvedji cikel, a potrebno je poudariti, da tokratni prodajni pritisk, čeprav ni majhen, ni “paničen” umik iz trga, ampak kontrolirano stopnjevanje prodaje, kar je precej nenavadno za zaključek cikla. Poleg tega je potrebno jasno povedati, da imajo ameriški ETF skladi v lasti še vedno 1.316.719 BTC (Spot ETF), kar je, kljub mesečnemu padcu za 30.000 BTC, še vedno izjemna številka, letni priliv kapitala v BTC ETF sklade, pa je še vedno +$25 milijard.
Na tej točki velja pogledati tudi ključne razloge, zakaj prihaja do institucionalne prodaje BTC. Razlogov je več, ključni razlogi pa, glede na jakost prodaje, večinoma niso povezani s potencialnim zaključkom cikla. Glede na analizo, so ključni prodajni razlogi sledeči:
- Slaba likvidnost bank, kar pomeni da podjetja težje prihajajo do svežega kapitala, zaradi česar prodajajo BTC, kar jim zagotavlja potreben kapital.
- Nejasne makroekonomske razmere, zaradi česar veliki kapital, delno repozicionira del naložb.
- Bliža se mesec december, kar pomeni plačilo davkov in obveznosti za ameriška podjetja.
- Long term holderji (LTH) pobirajo dobičke.
- Čistka leverage trgov (trgovanje z vzvodi).
- Špekulativno pa ocenjujem, da mnogi upravljalci ETF skladov kupujejo SPOT BTC, tega koristijo za hitro leverage pozicioniranje, z likvidacijo retail trgovalcev ustvarijo hitre dobičke, ki jih nato umaknejo z mize.
Poglejmo še migracijski trend med Long Term Holderji (LTH), torej vlagatelji, ki BTC držijo vsaj 155 dni, mnogi več let. Kot lahko vidimo na spodnjem grafu, med LTH vlagatelji prihaja do prodaje BTC. Tudi to je navadno signal, ki je v preteklih ciklih nakazoval prehod v medvedji cikel. A opozoriti velja, da ta prodaja, za razliko od preteklih ciklov, prav tako ni “paničen” beg, na drugi strani, pa lep del teh kovancev prihaja v roke institucionalnih kupcev, kot bomo videli v nadaljevanju. Lahko bi rekli, da na trg vstopajo novi kiti, novi LTH vlagatelji, z neprimerno močnejšim kapitalskim zaledjem.
Kot omenjeno, pa prodani BTC hitro prehaja v roke institucij in novih kitov.
Če na celoten prodajno/nakupni trend pogledamo malo širše vidimo, kako spretno in lahko bi rekli tudi manipulativno, veliki kapital počasi prevzema absolutno dominacijo nad BTC. Da prihaja do prodajnega pritiska ni dvoma, saj to lahko vidimo in občutimo. A v ozadju poteka tudi strateško nakupovanje, ki pa je dobro premišljeno in ravno toliko agresivno, da ne presega prodajnega pritiska. Na ta način institucije nadzorovano in relativno hitro spuščajo vrednost BTC, hkrati pa ravno toliko kupujejo, da BTC ohranja strukturirano korekcijsko gibanje, ki deluje kot prehod v medvedji cikel. Spodaj lahko vidimo, da veliki vlagatelji “potihoma” kupujejo. Velik del teh nakupov se zgodi na t.i. OTC menjalnicah, kjer nakupi BTC ne vplivajo na dejansko ceno, preostali del nakupov pa se, ob planiranih in cikličnih iztiskih, katerim smo priča v zadnjem mesecu dni, opravi znotraj ključnih korekcijskih območij.
Tako lahko vidimo, da je nekdo opravil nakup BTC v vrednosti $176 milijonov.
Sledi primer vlagatelja, ki je kupil za skoraj $1 milijardo BTC, v enem samem nakupu.
In še primer vlagatelja, ki skoraj dnevno aktivno izkorišča korekcije za nakup BTC. Skupno je tako nakupil že za preko $264 milijonov BTC.
Takšnih in podobnih primerov je še mnogo in prav tovrstni primeru kažejo, kako spretno institucije in veliki vlagatelji manipulirajo trg. Akumulacija BTC iz strani velikega kapitala, nikakor ni značilnost zaključka bikovskega cikla. LTH vlagatelji in institucije, kljub nadzorovani prodaji, nimajo težav z donosom. V težavah so STH vlagatelji oziroma SHORT TERM HOLDERS, ki BTC držijo manj kot 155 dni. Gre torej predvsem za kratkoročne kupce, ki so BTC kupovali precej visoko, sedaj pa le tega prodajajo z globokimi izgubami. STH vlagatelji sicer niso primarni razlog prodajnega pritiska, so pa vsekakor ključen razlog za hitrost prodajnega pritiska.
Če pogledamo spodnji graf vidimo, da so STH vlagatelji soočeni z zgodovinsko visokim prodajnim pritiskom, njihova kumulativna izguba pa je dosegla najvišjo zgodovinsko vrednost, preko 95% STH je v globokih izgubah. Za omenjene vlagatelje to vsekakor ni pozitiven signal, za vse ostale pa v resnici to predstavlja potencialno pozitiven signal, saj nakazuje na kapitulacijo trga STH vlagateljev, kar navadno nakazuje na doseženo območje lokalnega dna.
Ko se trg očisti pretiranih leverage pozicij (vzvodi), špekulantov in STH vlagateljev, navadno to predstavlja začetek tvorbe lokalnega dna, kar lahko vidimo tudi na spodnjem grafu. Na tej točki lahko, na podlagi prikazanega stanja, potegnemo dva možna scenarija:
a. vstopili smo v medvedji cikel in trg ima pred seboj še veliko korekcijskega prostora
b. vse skupaj je le še ena globoka korekcija znotraj bikovskega cikla BTC, katerih smo v preteklosti videli že kar nekaj
Ob tem naj se na kratko še malo vrnem na velike vlagatelje. Medtem, ko prihaja do likvidacij leverage pozicij in kapitulacije STH vlagateljev, institucionalni kapital strateško kupuje, število novih kitov, ki držijo vsaj 1000 BTC, pa strmo in hitro raste. Tudi to je signal, ki nikakor ni značilen za zaključek bikovskega cikla. Vsaj takšnega, kot smo ga poznali do sedaj.
Drži. LTH vlagatelji in institucije prodajajo BTC. A kot sem že zapisal, za razliko od preteklih ciklov, tokrat ne gre za masovno prodajo, ali beg. Gre za pobiranje dobičkov in kot nakazujejo grafi, gre za nadzorovan, relativno hiter prodajni pritisk. In prav hitrost in dinamika tega prodajnega pritiska morda skrivata ključ in odgovor na vprašanje – ali bomo/smo stopili v medvedji cikel. Za razliko od preteklih ciklov, je tokratni prodajni pritisk hitrejši – gledano iz časovne perspektive, medtem, ko je v zadnjem ciklu, dinamika, do prvega odboja, trajala dobra 2 meseca. Že sem zapisal, da prav dinamika, katero spremljamo ob trenutnem dogajanju, bolj spominja na kapitulacijo, kot na prehod v medvedji cikel.
Ključna območja
Glede na ogromno količino informacij, velja izluščiti nekatere bolj pomembne, na katere velja ostati pozoren v prihajajočih dnevih in tednih. Poglejmo si omenjena območja, skupaj s kar najbolj objektivno oceno.
Trend Rider trgovalna linija na mesečnem intervalu
Začnimo s pogledom na mesečni interval BTC (1M), kjer velja ostati pozoren na trgovalno trend linijo (pikčasta), Trend Rider indikatorja (na voljo Premium naročnikom). Kot lahko vidimo, je omenjena linija v preteklosti odigrala ključno vlogo. Tako v zadnjem, kot v aktualnem bikovskem ciklu, je BTC retestiral omenjeno linijo. Leta 2021, po koncu velike, 55% korekcije, je omenjena trend linija odigrala vlogo ključnega supporta. BTC se je od omenjene linije odbil in prešel v zadnji veliki odboj. Omenjeno trend linijo je BTC ponovno retestiral januarja 2022, nad njo vztrajal še mesec ali dva, nato pa padel pod njo, s čimer je bil medvedji cikel tehnično tudi dokončno potrjen.
V tokratnem ciklu, je BTC omenjeno linijo že dvakrat uspešno retestiral, trenutno pa je v tretjem poskusu. Za razliko od preteklih poskusov, je prodajni pritisk tokrat močnejši, verjetnost izgube tega supporta, pa večja. A ker gre za mesečni interval, bo za potrditev potrebno počakati vsaj do konca meseca, ali celo do druge polovice decembra. Trenutno se ključna vrednost nahaja v območju $87.000.
Status: zmerno optimistično
MA in STH Realized Price linije
Če predhodni graf nakazuje še nekaj optimizma, pa to žal ne morem reči za naslednji graf. Gre za graf, ki združuje tehnično verjetno najbolj ključna območja (linije), ki so v preteklosti služile kot potrditev vstopa v medvedji cikel. Gre za 365 DMA, 200 DMA in STH Realized Price linijo. Območje med navedenimi linijami leži med $102.000 in $110.000. To je tudi območje, znotraj katerega se mora BTC čim prej vrniti, v kolikor želi ohraniti verjetnost nadaljevanja bikovskega cikla. Ob tem pa bi želel še enkrat ponoviti, da zgolj padec pod omenjene linije, še ne pomeni nujno nastopa medvedjega cikla, saj morajo za to biti izpolnjene ustrezne razmere, večina teh, pa v aktualnem ciklu (še) ni bila izpolnjenih.
Status: bearish
Fibonacci analiza na tedenskem intervalu
Zelo pomembno analitično vlogo igra tudi Fibonacci analiza, ki navadno ponuja izjemne rezultate, čeprav, kot vse ostale analize, tudi sama ni 100% zanesljiva. Ključno vlogo pri Fibonacci analizi igra t.i. Golden zone območje, ki leži med $94.000 in $100.000. Gre za območje, ki navadno služi kot optimalno korekcijsko območje, za močne in zdrave odboje. Kot lahko vidimo na spodnjem grafu, je BTC izgubil support v tem območju, kar ni najboljši znak, a še vedno ostaja Fibonacci 0,786 območje, ki velja za t.i. zadnjo obrambno linijo. Trenutno je vrednost tega območja pri dobrih $85.000. Gledano iz tehničnega vidika, je nujno, da BTC ohrani ta support in da pride do odboja, za bullish nadaljevanje, pa se mora BTC pozicionirati v ali nad Fibonacci Golden zone območje, torej nad $100.000.
Status: nevtralno, z rahlo več bearish trenda.
Glede na tehnične indikatorje, ki so že globoko v fazi preprodanosti ocenjujem, da bo BTC pričel iskati support v območju med $85.000 in okvirno $92.000. Nekoliko nižje, v območju $74.000 do $78.000 se nahaja spodnji support, a v danem trenutku je retest tega supporta možen le v primeru poslabšanja makroekonomskih razmer, kar bi že pomenilo medvedji cikel za BTC. Do odboja BTC bo zagotovo prišlo v tednu ali dveh, a bolj kot to, bo potrebno biti pozoren na retest območja $100.000. Za BTC je ključno, da se čim prej vrne nad omenjeno območje in preide v konsolidacijo, kar bi nakazovalo na akumuliranje moči. V primeru neuspelega retesta območja $100.000 (jasna zavrnitev – zaključena svečka), bi to že bil zelo verjeten signal t.i. bull trapa, kar bi prav tako pomenilo vstop v medvedji cikel.
Trg altcoinov ostaja v fazi bear marketa in še vedno tvori potencialno zelo bullish trend
Če pogledamo celoten trg altcoinov TOTAL2 (1W, graf spodaj) vidimo, da le ta še vedno vztraja znotraj kar 4 letnega bullish trikotnika, ki pa še ni potrjen. Gre sicer za izjemno bullish trend, a kot omenjeno, predhodno mora priti do potrditve. Trg altcoinov mora tako ohraniti market cap na okvirno $1T, s čimer bi ohranil svoje gibanje znotraj omenjenega trikotnika. Popolnoma razumljivo, tako bullish scenarij se v danem trenutku najverjetneje zdi iluzija, a če pogledamo zgodovinsko rekordno visoko zalogo kapitala (M2), ki čaka ob strani, da vstopi na finančne in kripto trge, potem se lahko vse zelo hitro spremeni. A v danem trenutku še nismo na tej točki, zato velja ostati pozoren na omenjeni support oziroma spodnjo uptrend linijo. Tudi samo dejstvo, da trg altcoinov kar 4 leta ohranja gibanje znotraj trikotnika pove, da altcoini v resnici sploh še niso prešli v tisti pravi bull market. Oscilatorja kažeta na še nekaj korekcijskega prostora, a tudi glede na dejstvo, da je večina altcoinov naredila že cca. 70% korekcijo, ostaja bistveno več prostora navzgor.
Tudi v paru z BTC, trg altcoinov trenutno nakazuje več moči. Razlog leži tudi v tem, da:
a. trg altcoinov še dejansko ni prišel v tisto izrazito fazo bikovskega cikla
b. večina altcoinov je že naredila cca. 70% korekcijo, mnogi tudi večjo
Kar nekaj prepotrebnega optimizma, nakazuje tudi spodnji graf, kjer, kot lahko vidimo, je trg altcoinov končno prebil več letno downtrend linijo. V prihajajočih tednih bo prišlo do retesta omenjene linije, kar bo pomenilo nekaj vrednostnega nihanja altcoinov, a v resnici gre za zdravo reakcijo, v kolikor trgi ne bodo soočeni s poslabšanjem makroekonomskih razmer.
Kaj torej pomeni in nakazuje trenutno razmerje med BTC in altcoini?
Nedavna korekcija BTC in še posebej korekcija, ki jo spremljamo v zadnjih dnevih, ko je BTC izgubil support v območju $100.000 in nato še v območju Fibonacci Golden zone, bi morala imeti izjemno negativen učinek na altcoine, kar pa se v resnici ni zgodilo. Dogaja se ravno nasprotno in tukaj ne gre za naključje. Vrnimo se korak nazaj. Že sem omenil, da so veliki igralci pričeli prodajati deleže naložb. Tukaj ni šlo za umika ali beg iz trga, ampak usklajeno, strukturirano prodajo BTC, kot lahko vidimo na spodnjem grafu Coinbase Premium, kjer je struktura rdečih svečk jasno strukturirana in se negativno krepi.
Temu je sledila druga faza prodajnega pritiska, kar je bil tudi primarni cilj velikih igralcev, sprožil se je prodajni plaz panične prodaje STH kupcev, ki so poskušali rešiti vsaj nekaj vložka. Ta plaz pa je bil mnogo bolj brutalen (vsaj za enkrat) za BTC, kot za altcoine, saj so le ti, v preteklih tednih, že naredili cca. 70-90% korekcijo, kar praktično predstavlja kapitulacijo in zaradi tega njihova korekcija, tokrat ni bila tako globoka.
Kadar trg prične padati, navadno dominanca BTC (BTC.D) prične rasti, saj vlagatelji bežijo iz altcoinov v BTC, ki je manj tvegan in manj volatilen. Tokrat pa je prišlo do redkega pojava, ko dominanca BTC ni zrasla in je celo padla pod WEMA50 linijo. Dominanca BTC tako ne raste in nakazuje celo precej šibkosti kar pomeni, da vlagatelji ne bežijo iz altcoinov in po večini ohranjajo svoje pozicije.
Velik del altcoinov je dosegel točko kapitulacije, kar 70-90% korekcija pravzaprav pomeni. Da, altcoini zagotovo še bodo nihali, a večina altcoinov, v paru z BTC, kaže tehnično več moči, tudi za voljo tega, da altcoini še niso prešli v resen bikovski cikel. V kolikor se bo ta trend ohranil in nadaljeval skozi november in nekje do polovice decembra, potem bi to lahko zelo verjetno bil signal, da se kapitulacija in korekcija bližata h koncu, trg pa bi lahko prišel v fazo potrditve dna in nato v bullish obrat.
Kaj lahko torej pričakujemo?
Nahajamo se v resnično izjemnih časih. Na eni strani imamo rekordno negativen sentiment, pesimizem, strah in neugodne makroekonomske razmere. Na drugi strani pa imamo cel kup izjemno bullish makroekonomskih signalov:
– kar 19 nacionalnih bank je že pričelo z rezanjem obrestnih mer
– FED je pričela z rezanjem obrestnih mer
– s 1.12. bo ameriška FED prenehala s kvantitativnim zategovanjem pasu
- ciklični medvedji cikel, kjer gre za klasičen medvedji cikel s povprečnim padcem vrednosti do 84%. Takšen medvedji cikel traja v povprečju od enega leta, do dveh let in pol,
- druga oblika medvedjega cikla pa je kratkoročni medvedji cikel, kjer povprečni padec vrednosti znaša okoli 36%, od ATH vrednosti. Takšen medvedji cikel navadno traja dva do tri mesece, okrevanje pa prav tako okoli 3 mesece.
Kot že večkrat omenjeno, dejanski trend bo odvisen od makroekonomskih pogojev in kopica teh pogojev je sila pozitivnih za BTC in trg altcoinov. Da nekaj pomembnih indikatorjev je zasvetilo rdeče in nakazalo vstop v medvedji cikel, a več kot 30 drugih, do sedaj izjemno zanesljivih indikatorjev, še vedno ni zasvetilo. Prav tako smo doživeli kapitulacijo altcoinov, korekcijski trend padanja BTC, pa je prav tako prehiter, glede na pretekle cikle, da bi lahko govorili o klasičnem medvedjem ciklu. Vse to kaže, da gre tokrat za potencialno nekaj drugega.
A preden pogledamo možne scenarije, si poglejmo, katera območja so ključna v primeru prehoda v medvedji cikel. Gre za območja, ki bodo igrala vlogo makro supporta oziroma potencialnega dna. Kot lahko vidimo na legendi pod samim grafom, območje STH Cost Basis, igra ključno vlogo resistance območja ($109.000). Gre za območje, katerega mora BTC spremeniti v support, po preboju nad $100.000, da bi lahko potrdili makro spremembo v bikovski trend. Če pogledamo območje Realized price, ki leži v območju $56.000, pa gre za najverjetnejše območje dna, v primeru klasičnega medvedjega cikla. Osebno bi območje nekoliko razširil, glede na zgodovinski trend, kar pomeni, da bi območje dna naslednjega medvedjega cikla, znašalo med okvirno $45.000 in $56.000.
Glede na zapisano in glede na trenutne signale in indikatorje, se mi zdi najbolj verjeten sledeč scenarij.
Kot smo lahko videli, celoten “Bikovski” cikel poteka v ekonomskem krču kar pomeni, da z izjemo BTC, zlata in S&P 500 indeksa, pravega bikovskega cikla v resnici sploh nismo videli. Provokativno se lahko vprašamo, kako sploh preiti v medvedji cikel, če iz njega pravzaprav sploh nismo prešli, vsaj ne v tisti klasični obliki? V resnici gre bolj za vprašanje, ali bo BTC prešel v medvedji cikel.
Trenutno ostaja nekaj večja verjetnost potrditve medvedjega cikla, a vsaj za enkrat ostajam pri oceni, da je večja verjetnost, da bomo videli t.i. kratkoročni medvedji cikel, kot tisti “tradicionalni”. Razlogi za takšno oceno so sledeči:
- Začetek kvantitativnega rahljanja
- Rezanje obrestnih mer
- Napoved stimulativnih finančnih ukrepov v ZDA, na Japonskem in Kitajski
- Kapitulacija trga altcoinov
- LTH kupci ne bežijo iz trga
- Število institucioanlnih kitov se veča
- Rekordna kapitalska zaloga, ki čaka ob strani
- Menjava predsedujočega ameriške FED
- Napoved mnogih največjih bank in naložbenih hiš, kot sta JP Morgan, USB, da sta pričeli z nakupom BTC
- Hiter padec vrednosti BTC, ki je bolj značilen za kapitulacijo, kot za klasičen prehod v medvedji cikel
Ta ocena se seveda lahko spremeni, v primeru nenadnega poslabšanja makroekonomskih ali geopolitičnih razmer, kar bi nas, brez dvoma, pahnilo v pravi medvedji cikel. Tako bomo najverjetneje še nekaj časa, vsaj do okvirno sredine decembra, ostali v fazi iskanja oziroma potrditve dna. V tem času bo prišlo do sproščanja že omenjenega kvantitativnega zategovanja pasu in sproščanja likvidnosti, kar bo imelo učinek na finančne trge. Potrebno pa bo počakati na to, ali bo ta likvidnost dejansko prišla na trg, ali pa bo obstala v bančnih zalogah, kot neke vrste njihov rešitveni kapital, kar ne bi bilo najbolj pozitivno za BTC in kripto trg.
Ponavljam, ključ leži v izboljšanju makroekonomskega okolja, saj tvegane naložbe, kot so predvsem altcoini, nujno potrebujejo stimulativno okolje, tako v finančnem smislu, kot v smislu sentimenta. Tega trenutno ni, čeprav indikatorji še vedno kažejo precejšen potencial. Posebno pozornost bo potrebno nameniti retestu BTC območja $100.000 in nato območja okoli $110.000. Kakršna koli odločna in jasna zavrnitev BTC v omenjenih območjih, bi bila že precej jasna potrditev medvedjega cikla. Potrebno je spremljati tedenski interval in počakati na zaključeno svečko. Mnogi spremljajo tudi dnevni interval, kar lahko prav tako storite, a tedenski interval navadno pokaže bolj jasno sliko. Na spodnjem grafu vidimo kratkoročno target DSMA 365 linijo, katero mora BTC spremeniti v support, gre pa za območje $102.000, medtem, ko WEMA50 trend linija leži malo nižje, v območju $100.000.
V zaključnem delu lahko pogledamo še en graf, ki nas lahko, vsaj za enkrat, navdaja še z nekaj optimizma in upanja. Gre ponovno za Trend Rider indikator na tedenskem intervalu. Na grafu sta označeni dve območji. Skrajno levo, dokončno potrditveno območje medvedjega cikla 2022, ko je trgovalna trend linija Trend Rider indikatorja, dokončno padla pod WEMA50 linijo, s čimer je bil makro negativen trend potrjen. Če opravimo primerjavo z aktualnim ciklom, vidimo, da je BTC sicer res izgubil support v območju WEMA50 ($100.000), a trgovalna trend linija še ni tvorila bearish crossa. Tehnično to pomeni:
- da medvedji cikel, v tistem klasičnem smislu še ni dokončno potrjen
- da smo v kratkoročnem medvedjem ciklu
Glede na tedenski interval, bi do morebitne potrditve (ali zavrnitve) bearish crossa, prišlo okvirno v drugi polovici decembra. Kot nekdo, ki je doživel (in preživel) vse bikovske in medvedje cikle od leta 2013 dalje lahko mirno zapišem, da tako deljenih in nejasnih razmer še nismo imeli. Gre za izjemno zahtevno okolje, kjer je v resnici nesmiselno napovedovati konkreten scenarij in skušati imeti prav, saj je in bo vse odvisno od tega, kdaj se bo makro slika izboljšala, kar pa bo sprostilo prepotrebno likvidnost. Ključ je v tem, da ostanemo prilagodljivi in da ne živimo v prepričanju, da je naša ocena 100% pravilna.
Prav tako bi želel še enkrat ponoviti to, kar vsa ta leta redno ponavljam. Ni težava v tem, ali bo nastopil medvedji cikel ali ne, temveč v tem, da je velik del vlagateljev pretirano pozicioniran v preveliko število visoko tveganih altcoinov in da velik del vlagateljev, dobičke ne pobira sproti, četudi so majhni.
Pričakujem, da bo BTC našel lokalno dno proti koncu meseca, ali v prvi polovici decembra. Zavoljo pozitivnega in zdravega trenda si želim, da bi temu sledilo obdobje konsolidacije, skozi katero se bo okrepil support, posledično pa se bo akumulirala moč za potencialni odboj. Obdobje, ki je pred nami, mora postreči s pozitivnimi in stimulativnimi ukrepi, kar bi imeli pozitiven vpliv na trg. Ponavljam pa, ključen test bo, ko bo BTC retestiral območje DSMA365 in WEMA50. Pozicioniranje BTC nad omenjeno območje ($100.000), bi bil pozitiven signal. V danem trenutku nisem prodal še nič BTC, prav tako ne altcoinov, katerih v mojem portfelju, roko na srce, ni veliko, poleg tega pa sem redno pobiral dobičke, tako da pritisk ni prevelik. V kolikor bo v območju >$100.000 prišlo do hitre in jasne zavrnitve bom z mize pobral cca. 30-40% BTC, ostalo ne prodajam. V portfelju sicer nimam visoko tveganih altcoinov, a če bi jih imel, bi se jih v trenutku neuspelega retesta BTC, v celoti znebil, saj prav visoko tvegani altcoini ustvarijo najhitrejšo izgubo. V primeru močnejših altcoinov ne bi hitel s prodajo celotnega portfelja, bi pa z mize zagotovo umaknil vsaj določen delež, kar bi storil ob vsakem odboju, kapital pa bi izkoristil za dokup ob doseženem dnu. Glede na trenutne makro indikatorje je povečana verjetnost, da na dno ne bi čakali tako dolgo, kot v klasičnih medvedjih ciklih, zato velja ostati pozoren tudi v primeru prodaje, sa se lahko pravočasno ponovno pozicioniramo, v primeru obrata trenda.
Po tako velikih in hitrih korekcijah, trg potrebuje nekaj časa, da se stabilizira, a po drugi strani lahko, v primeru bullish in stimulativnega makro okolja, pokaže zelo hitro reakcijo navzgor. Trg navadno stori ravno obratno, kot to pričakuje večina. Vstopili smo obdobje, 20.11.-20.12., ko bo trg soočen z mnogimi ključnimi informacijami in to je tudi obdobje, ko bo trend potrjen. Ne hitite, ne reagirajte panično in ne skušajte imeti prav. Ostanite prilagodljivi, predvsem pa se izogibajte trgovanju z vzvodi. To ni čas za tveganje, to je čas za zmanjševanje tveganja, sprotne in dodatne informacije, glede na aktualne razmere, pa bodo objavljene v Telegram skupini za Premium naročnike.
Zapis je informativne narave in ne predstavlja finančnega nasveta!